Протягом останніх семи місяців глобальна целюлозно-паперова промисловість була оповита низькою точкою прибутковості, і навіть коротке відновлення ринку не змогло повністю розвіяти цей похмурий стан. Глобальні виробники целюлози, зіткнувшись із найнижчими прибутками за останні десятиліття, змушені були тимчасово скоротити виробництво, щоб впоратися. У той же час виробники паперу та картону стикаються з різноманітними тисками: жорсткою конкуренцією з боку імпорту з-за кордону, постійно низьким споживчим попитом і постійними вимогами споживачів нижчих цін на готову продукцію.
Загрожує кризами: глобальний надлишок потужностей і важка боротьба скандинавських активів
Прибуткова зима прокотилася Північною Європою, підвищуючи ризик закриття активів
З другого кварталу 2025 року ситуація, з якою зіткнулися європейські виробники целюлози, була особливо важкою. Після короткого та незначного відскоку в першому кварталі ціни на целюлозу пережили третє циклічне падіння за три роки та досягли дна наприкінці 2024 року, навіть опустившись нижче попереднього мінімуму.
Високі витрати та різке падіння прибутку: вартість деревини в Північному регіоні досягла рекордного рівня. Тим часом курс крони зріс майже на 15% відносно долара США та на 10% відносно євро, що ще більше підвищило виробничі витрати, деноміновані в доларах США, і підштовхнуло прибутковість до найнижчого рівня з часів світової фінансової кризи.
Зупинення виробництва та скорочення витрат: у відповідь на різке падіння цін ринкові-зупинки виробництва значно почастішали в усьому світі, особливо серед фінських виробників вибіленої м’якої целюлози (NBSK). Підприємства послідовно оголошували про-заходи скорочення витрат.
Проблиск надії: через зупинку целюлозних заводів ціна на фінську целюлозну деревину почала падати за останні кілька місяців, заклавши основу для більш стабільної структури витрат на деревину в майбутньому, коли деякі целюлозні заводи будуть закриті назавжди.
2. Ринкової переваги в Північній Америці більше немає, а торгові бар'єри змінюють ландшафт
Ринок США колись був «надійним притулком» для канадських виробників целюлози. Згідно з Угодою між Сполученими Штатами-Мексикою-Канадою, вони могли в’їжджати на територію США-без мита, а курс канадського долара щодо долара США становив менше 5%, що ефективно стримувало зростання витрат і дозволяло їм отримувати вищі прибутки в США.
Однак після виходу в четверту чверть ця перевага значно послабилася:
Скасування тарифів США: у вересні США скасували тарифи на целюлозу, поставивши канадських виробників та закордонних імпортерів у справедливе конкурентне середовище.
Вартість деревини різко зросла: тарифи на деревину в Канаді швидко зросли, фактична ставка податку досягла 45%, що значно підвищило витрати канадських виробників на імпорт деревини.
Численні навантаження: скорочення виробництва на лісопильних заводах може призвести до скорочення постачання залишків деревної тріски з целюлозних заводів. У поєднанні зі зникненням високих чистих цін у Сполучених Штатах, канадські виробники зіткнулися з підвищенням вартості деревини та зниженням прибутку на ринку США.
Тим часом американські експортери целюлози також зіткнулися з проблемами. Через запровадження 10% мита на імпорт целюлози зі Сполучених Штатів китайські покупці один за одним перейшли на вітчизняну продукцію, що призвело до значного скорочення експорту целюлози Сполучених Штатів до Китаю, його найбільшого торгового партнера.
Китай: «Якір стабільності» та «Джерело змін» для попиту та пропозиції на світовому ринку
Виробничі потужності зросли вдвічі, але термінальний ринок впав
Всього за чотири роки інвестиційний бум Китаю в нові лінії з виробництва целюлози подвоїв загальну потужність виробництва целюлози, причому потужність усіх сортів целюлози зросла на вражаючі 15 мільйонів тонн. В основному це пов’язано з раптовим збільшенням поставок деревини з вітчизняних насаджень евкаліпта, тополі та сосни.
Зменшення залежності від імпорту: основні виробники целюлози в Китаї зменшили свою залежність від целюлози з імпортного ринку.
Посилення конкуренції: конкуренція з індонезійськими виробниками целюлози, які приймають подібні стратегії вертикальної інтеграції, також стає дедалі гострішою.
Термінальний ринок знаходиться під тиском: швидке зростання внутрішньої пропозиції целюлози призвело до надлишку потужностей, низьких цін і мізерних прибутків майже на всіх основних ринках целюлози та картону, що навіть спонукало підприємства звернути увагу на експорт.
Піковий сезон не є процвітаючим: навіть під час звичайного пікового сезону у вересні та жовтні ціни на побутову паперову продукцію в Китаї не змогли істотно піднятися, що підкреслює серйозність надлишку потужностей і викликає сумніви на ринку щодо того, чи зможе він прийняти вищі ціни на імпортну целюлозу.
2. Три основні змінні приносять ризики зростання та проблиск надії
Незважаючи на ринковий песимізм, три нові зміни на китайському ринку принесли проблиск надії на підвищення цін на кінцеві продукти в найближчі місяці та вказують на те, що ринкові настрої та прибутковість, як очікується, досягнуть дна та відновляться:
Стандартизація ф’ючерсного ринку: з 1 січня наступного року Шанхайська ф’ючерсна біржа більше не прийматиме Bratsk BSK, низько{1}}якісний продукт Illium, як постачальника для доставки. Цей крок створить можливості для надходження-на ф’ючерсні склади вищої якості NBSK і вибіленої целюлози рапсу. У результаті 13 листопада ціна січневого контракту BSK була вже вищою за ціну чистого імпорту NBSK, що підвищило ціну перепродажу NBSK, пов’язану з ф’ючерсами.
Імпорт переробленої целюлози посилено: митниця Китаю посилила вимоги до імпорту сухої-меленої переробленої целюлози, переважно з Таїланду. Оскільки торік обсяг імпорту становив приблизно 2,5 мільйона тонн, виробникам картонного паперу довелося шукати альтернативні волокна, швидше за все, шляхом збільшення потужностей з виробництва деревної целюлози, що підвищить попит на деревну тріску.
Ціни на деревну тріску ведуть у зростанні: внутрішні ціни на деревну тріску з листяних порід значно зросли вперше з 2021 року, в результаті чого виробничі витрати китайських інтегрованих виробничих ліній BHK зросли приблизно на 50 доларів США за тонну з липня по жовтень. В’єтнамські експортери тріски також підняли ціни. Незважаючи на те, що це збільшення в основному пояснюється впливом сильних опадів і тайфунів на лісозаготівлю, воно також відображає постійне зростання попиту на деревну тріску, спричинене постійним зростанням внутрішнього виробництва целюлози.
Перспективи ринку: постійне закриття та зародження циклу зростання
Наразі світові запаси вибіленої крафт-целюлози з м’якої деревини (BSK) значно перевищили рівень ринкової рівноваги. Остання оцінка у вересні вказує на те, що ринок зіткнувся з надлишком приблизно в 500 000 тонн.
З огляду на те, що світовий попит на BSK безперервно знижується з моменту піку в 2018 році, а ймовірність значного відновлення наступного року невелика, постійне закриття заводів для виправлення надлишку пропозиції стало консенсусом і необхідним вибором у галузі. Тупикова ситуація на заводах BSK у Північній Європі та Північній Америці триватиме всю зиму, але очікується, що вцілілі заводи виграють від ослаблення ринку деревини.
Чому висока ймовірність того, що ризик зростання буде реалізований?
Досягнення найнижчої ціни: у жовтні ціна на целюлозу NBSK у Китаї знизила приблизно 25% кривої грошових витрат на целюлозу BSK до найнижчого рівня, що свідчить про те, що відскок ціни неминучий.
Постійне закриття: Щоб відповідати новим і нижчим рівням попиту на BSK, заводи з виробництва BSK у багатьох сортах і регіонах будуть змушені остаточно закритися, що призведе до скорочення пропозиції на ринку наступного року.
Зростання ринку BHK: на ринку вибіленої крафт-целюлози з листяних порід (BHK) все ще є можливості для зростання. Зі збільшенням попиту на спеціальну целюлозу (наприклад, розчинену целюлозу та евкаліптову целюлозу) і дефіцитом високоякісної-переробленої целюлози BHK зменшить частку ринку BSK, особливо в галузі господарського паперу. Це суттєво збільшить можливість того, що операційна ставка BHK перевищить 90%, надаючи тим самим виробникам більшу цінову владу.
Очікування ослаблення долара США. Очікується, що долар США залишатиметься відносно слабким принаймні до першої половини 2026 року, що продовжуватиме збільшувати витрати, деноміновані в доларах США, скорочувати норми прибутку і, таким чином, підтримувати зростання цін у целюлозно-паперовій промисловості.
Основні фактори зростання в усьому світі
У Китаї доведено, що закриття потужностей з виробництва паперу та картону через борги підтримує ціни на целюлозу та продукти переробки. Подальше погіршення ринкових умов збільшило ймовірність закриття нових заводів через боргові проблеми.
Сполучені Штати: коригування торговельних бар’єрів може допомогти приборкати інфляцію та прокласти шлях для прискорення зниження процентних ставок і підтримки слабкого ринку праці наступного року.
Європа: закінчення конфлікту в Україні значно підвищить настрої ринку, споживання та економічне зростання, а також може знизити ціни на деревину в Північному регіоні.
Історична закономірність. Озираючись на останнє десятиліття, кожен великий ринок целюлози був спричинений потрясіннями-з боку пропозиції, такими як затримки проектів, механічні збої, страйки чи стихійні лиха. Хоча це важко передбачити, коли ці події відбудуться, вони майже напевно піднімуть ціни.
